min.mail@johannap.se

Uppdaterad 2026-08-04

Kommentar 2026-0x-xx:

*Tidigare kommentarer som bilaga längst ner

…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….

Strategy är världens första och största Bitcoinbolag.

Med stor sannolikhet kommer Strategy att vara ett av världens största bolag om ca 10 år och att kunna följa deras utveckling är en otrolig upplevelse. Michael Saylor, bolagets grundare 1989, huvudägare och arbetande styrelseordförande är en av Bitcoinvärldens stora tänkare och en integrerad del av Strategys resa.

Saylor ser Bitcoins andel av världens kapital växa från 0,1% till 7% de närmsta 20 åren. Tillväxten blir därmed i snitt 29% per år medan resterande tillgångsslag växer med i snitt 7%.

Omfördelningen till Bitcoin känns ju inte alls dramatisk i hans scenario men priset för en Bitcoin 2045 är då $13 miljoner. Han har i andra presentationer pratat om han tror att utveckling är snabbare i början av perioden för att sedan ligga kring 15% under senare delen av 20-års perioden.

Strategy vill vara en del av denna transformering av kapitalmarknaden och har senaste åren omvandlat Strategy från ett mjukvarubolag till ett ”bolag med Bitcoin” vidare till ett ”Bitcoinbolag med en liten del mjukvara”. Tre pusselbit i transformering är att de vill vara transparenta, lyssnande på investerarna och genomföra sina strategier och beslut enligt plan, helst betydligt snabbare.

Det viktigaste målet för Strategy är att öka antal Bitcoin per MSTR aktie med en begränsad belåning.

Deras ”verksamhet” med Bitcoin kan liknas med Standard Oil: Standard Oil köpte upp råvaran olja, pumpade upp den och omvandlade den till standardiserade oljeprodukter: diesel, fotogen, bensin, olika smörjoljor m.m. Produkterna såldes och vinsterna återinvesterades i mer olja och produktutveckling.

Strategy köper råvaran Bitcoin, säljer finansiella produkter med olika volatilitet, risk och avkastning för att återinvestera intäkterna i fler Bitcoin, ibland samma dag, alltid under samma vecka som intäkterna kommer.

Idag erbjuder Strategy finansmarknaden sex (snart 7) produkter:

• Aktien MSTR
• Preferensaktien STRF, $10 per år i garanterad utdelning och säkrast vid en eventuell konkurs
• Preferensaktien STRC, med målet att priset ska vara $100 med hjälp av varierande utdelning, idag 12% ränta
• Preferensaktien STRK, $8 per år i utdelning och när MSTR står i $1.000 så konverteras 10 STRK till 1 MSTR
• Preferensaktien STRD, $10 utdelning men utan garanti
• Preferensaktien STRE, i EUR med €10 utdelning per år
• Konverterbara obligationer (convertible bonds), idag 5 utestående lån med 0,5% i medelränta men som konverteras till MSTR till ett premium i storleksordningen 50% till utlånade pengar

Strategy väljer vilken/vilka produkter som erbjuds marknaden och meddelar veckovis vad och hur mycket man sålt och hur många Bitcoin man köpt.

Aktuella siffror

Årlig avkastning 2021 till idag

* Volatiliteten är medelvärdet av 30d vol under perioden. TLT är en ETF med 10-åriga amerikanska statsobligationer där räntan återinvesteras. OMX30 inklusive 3% årlig utdelning, S&P 2%, Nasdaq 0%. Guld i kronor.

35% per år i 5 år, 15% mer än Bitcoin men med dubbla volatiliteten!

Nedan samma tickers men med utveckling 2025.

MSTR

Aktiekursen för MSTR från 2024-01-02.

mNAV = EV/Värdet av BTC. Enterprice value definierar de som värdet av alla utestående MSTR aktier + obligationslånen + nominella värdet av preffarna minus USD reserven.

Handelsvolym och volatilitet

Volatiliteten kan beräknas på många olika sätt men inom aktie- och optionsvärlden så används oftast 30 handelsdagar med formeln i denna länken från Aktieskolan.se.

Resultatet på Strategys innehav av Bitcoin

Strategys skulder och skulder i förhållande till värdet av deras Bitcoin.

Målet är att skuldsättning ska vara 20% – 30% men Saylor hintade om att målsättning kommer att vara högre i framtiden. Skulderna består av konverterbara lån där första lånet ska återbetalas 2028 med största sannolikhet som aktier medan preferensaktierna är permanenta lån.

Ränta på skulderna och utdelningarna på preferensaktierna finansieras genom att sälja MSTR aktier (ATM). I början av december 2025 så skapades en USD reserv via ATM som idag motsvarar 21 månaders utdelning.

De nedre graferna är beräknade nyckeltal för att få en uppfattning om hur mycket MSTR-aktier Strategy måste sälja för att betala utdelning och ränta uttryckta i antal aktier de måste sälja per dag och hur stor andel det är av den totala handelsvolymen.

Försäljningen av nya preferensaktier (ATM) är nyckeln till Strategys långsiktiga förmåga att öka sitt innehav av Bitcoin. Nedan en uppföljning av ATM för samtliga preferensaktier (som jag kallat STRx).

BTC rating sammanfattning

Utveckling antal BTC per aktie

MSTR i ETFer

Kommentar: ingen aning om varför antalet ETFer sjönk men inte antalet aktier.

Optioner

En viktig komponent i priset på en option är förväntad volatilitet och desto högre volatilitet desto större intresse för optionerna från optionstraders. Optionshandel kräver att någon äger aktier, antingen säljarna av calls (köpoptioner) eller köparna av puts (säljoptioner) och en open interest (värde av alla utestående optioner) speglar hur mycket aktier som används i optionshandeln. Put to call ratio mindre än 1 visar att det finns fler köpoptioner än sälj.

Kortade aktier, dvs rapporterade utlånade och sålda aktier

Antal ägare av MSTR på Avanza

Nedan utvecklingen av Reddit/MSTR visitors.

STRC

STRF

STRF bör på sikt värderas som en företagsobligation (Investment grade)

STRK

Korrelationer, vänstra grafen MSTR, högra 2-årig amerikans statsobligation

STRD

STRD ligger längst ner i kapitalstrukturen och är Strategys motsvarighet till en junk bond.

STRE

STRE är EURO-varianten av STRF. Där var ett par trades på Luxemburg Stock Exchange men sen slutade de.

Arkiv kommentarer:

Kommentar 2026-06-02:

AI indexet finns i Siffror, Finansmarknader, Aktier och uppdateras ca en gång i veckan.

Dryga tider för Bitcoin & MSTR samtidigt som det känns som allt annat går upp.

I Roots senaste Bitcoin Strategy veckobrev finns sammanfattningen nedan.

Någon dag innan läste jag ett tweet från Alex Wissner-Gross där han föreslog en AI portfölj som alternativ till FAANG och jag blev nyfiken på hur dessa har utvecklats jämfört med MSTR och BTC. Så jag startade upp Claude och byggde ett market cap vägt index på AI aktierna.

Hittills så har det varit rätt att äga MSTR om man klarar av volatiliteten. Men som alltid när man investerar: hur ser framtiden ut?

Efterfrågan på intelligens kommer aldrig någonsin att mättas och idag ser jag inga hot idag mot bolagen som leverera intelligensen. Samtidigt så ska man vara försiktig, 1999 trodde alla att Netscape och Yahoo var vinnarna för alltid och AI kommer att radera ut alla ”moats” över tid. Så frågan är hur länge bolagen i indexet kan utveckla sig snabbare än alternativen skapade av AI. Jag tror inte deras försprång kommer att försvinna de närmsta åren. Hotet i närtid finns nog mer i flaskhalsar (chip och energi) som kommer att hämma intäktsutvecklingen för slutprodukten, kanske bara 100% per år istället för potentiella 300%.

Jag tror att värdeutvecklingen i bolagen kommer att ligga kvar på samma nivå de närmsta åren. Vi har de tre största IPOerna någonsin framför oss i SpaceX, OpenAI och Anthropic som kommer att suga upp mycket kapital som annars hade gått in i befintliga AI bolag. Lägg till det en tröghet hos de stora investerarna att vikta om sina portföljer från obligationer och S&P500 till mer AI.

Bitcoin är en unik uppfinning som är svår att förstå. Bitcoins ekosystem utvecklas samtidigt som insikten om Bitcoins unika egenskaper som är omöjliga att kopiera sakta når fler och fler. Det ända man behöver ha en åsikt om är om sentimentet kring Bitcoin kommer att ändra sig i år igen precis som 2011, 2015, 2019 och 2022 så att priset börjar gå upp.

Strategys innovationsförmåga och exekvering av sina strategier kommer att öka antalet Bitcoin per aktie. Den unika transparensen ger investerare trygghet i att handla upp mNAV för de vet att de kommer att köpa Bitcoin i många år till. Så MSTR fortsätter att gå upp mer än Bitcoin.

Men det lockar att diversifiera, skillnaden i avkastning är relativ liten mätt över dessa 6 år. Med perioden 2020 till sommaren 2025 så avkastade AI indexet samma 35% och MSTR 98% så volatiliteten och därmed timingen spelar stor roll.

AI indexet enligt nedan.

• TSM är TSMC, världens största tillverkare av chips
• AVGO är Broadcom som tillverkar kretskort och kommunikationsutrustning
• LLY är Eli Lilly som är ett av världens största läkemedelsföretag
• ASML gör 95% av världens litografimaskiner som TSMC, Intel, Samsung m.fl. använder

När SpaceX, OpenAI och Anthropic har IPO senare i år kommer dessa aktierna att läggas till. Indexet har balanserats om årsvis 2020-2025 och kvartalsvis från och med 2026.

Indexet kommer att läggas till på denna sidan och uppdateras ca varje vecka.

Kommentar 2026-04-07:

Adrian Morris uppsats om att det är sentiment som driver marknaden tilltalar mej. Hans tanke är enkel: alla fakta är historik, investeringar är framåtriktade, all framtid är antagande och och en del av antagandet är att titta på hur andra gissar. För Bitcoin som har kort historik och är svårt att förstå så blir sentimentet lätt att ändra och detta är största anledningen till vi ser de kraftiga och snabba förändringarna i pris. Såg en uppföljning igår att all prisförändring uppåt kommer under mycket korta tidsperioder, typ 10 dagar, för att sedan sakta gå ner.

Det känns som det är hög tid för en positiv sentimentsändring för Bitcoin! Att många fler ser alla Bitcoins unika egenskaper, inte bara ”digitalt guld” och kan pussla in dem i dagens kaotiska värld.

Det håller på att växa fram ett nytt ekosystem som bygger på STRC, Apyx.fi och Buck.io är två av dem som erbjuder USD stablecoins med ränta. Principen är samma för båda, 1 BUCK=$1 och ger 7% ränta uppbackad med 131% reserver som består av 54% STRC och 46% USDC. Buck har köpt 15.000 STRC och Apyx 450.000, 0,7% av alla utestående aktier. Nästa steg är att en bank erbjuder samma produkt på ett sparkonto.

Volatiliteten i STRC är ner på 2% medan S&P500 ligger på ca 25%.

Längre perioder med 2% vol kommer att locka fler och nya investerare. Även om STRC är uppbackat med 420% Bitcoin (BTC rating) så kommer högre BTC rating att locka den stora gruppen investerare som inte förstått Bitcoin.

Kombinationen av stor efterfrågan av STRC på $100 och ett lågt Bitcoinpris är positivt för MSTR då BTC yielden ökar, 3,3% hittills i år.

Om nu aktiemarknaden är rationell och framåtriktad så kan ett mNAV på 1,1 bara tolkas som att det är litet, litet övertag för Bitcoin bulls över bears. Med Strategys mNAV definition (under bilden) så är det vid mNAV=1 helt neutralt att sälja MSTR och STRC ATM och köpa Bitcoin. Hade marknaden prognostiserat ett högre Bitcoinpris tillsammans med ett stabilt mNAV så hade MSTR gått upp.

*mNAV = EV/Värdet av BTC. Enterprice value definierar de som värdet av alla utestående MSTR aktier + obligationslånen + nominella värdet av preffarn

Kommentar 2026-03-17: Förra veckan köpte Strategy 22.337 Bitcoin finansierade med $1,2 miljarder via STRC ATM och $0,4 miljarder via MSTR ATM.

Antalet nya STRC aktier motsvarar 60% av handelsvolymen över $100, upp från 42% veckan innan. Igår, två handelsdagar efter ex.div date så var priset upp och nosade på $99,90 och kanske redan denna veckan så kan vi se mer STRC ATM. Min gissning är att de denna veckan kommer öka USD reserven med ca $450 miljoner så att den återgår till 2,5 års räntetäckning.

Strategys skuldsättning sjönk marginellt förra veckan, från 33% till 32%, så även om man lånade upp $1,2 miljarder så kompenserades det av ett ökande Bitcoin-pris. Min gissning är att det var en av orsakerna till att de inte sålde mer MSTR aktier förra veckan.

MSTR aktien handlas till ganska exakt värdet av Bitcoin per aktie och så har det varit sedan mitten av november. Under den perioden så har antalet Bitcoin per aktie i princip varit oförändrat +0,7%, en kombination av MSTR & STRC ATM och uppbyggnaden av USD reserven.

Väljer man att titta på förändringen av antal Bitcoin per aktie årsvis så är vi idag på +3% för 2026.

När aktiemarknaden är trygg med att:

• priset på STRC i stort sett alltid kommer att ligga över $100 och ATM volymen är ca 50%
• MSTR mNAV enligt Strategys definition är över 1 (idag 1,2)
• Strategy balanserar skuldsättningen kring 30% och räntetäckningen USD reserven på 2,5 år

så kommer marknaden att bygga upp en förväntning kring framtida ökning av Bitcoin per MSTR aktie och handla aktien till en multipel kring förväntningen.

Kombinationen av STRC och ett högre Bitcoinpris blir ju en riktigt spännande nära framtid.

Kommentar 2026-03-03: Fortsatt STRC i fokus.

Priset är nära $100 och förra veckan så var ATM igång och genererade $7,2 miljoner, drygt 100 BTC och samma igår och då troligtvis under hela dagen.

Att kolla in STRC.live är ett nytt kvällsnöje. Siten trackar handelsvolymen över $99,98 och gör sedan en uppskattning på hur stor del av den volymen som är ATM. De ligger lite högt jämfört med utfall men det kommer de att trimma in över tid.

Strategy World, deras årliga konferens, handlade i princip bara om STRC. Bland åhörarna så var där minst fem analytiker från storbanker och Morgan Stanley deltog i ett samtal med vd Phong Lee. Rykten, eller kanske mest förhoppningarna, är att Strategy och Morgan Stanley ska inleda ett samarbete kring STRC och skapa en ännu större efterfrågan.

På konferensen så meddelade ett antal företag att de köpt STRC för stora dela

Kommentar 2026-02-19: Kombinationen okunskap om Bitcoin och likviditet 24/7 i händerna på finansvärlden skapar rörelser som ingen förstår när det händer och bara ibland kan förklaras i efterhand.

Tweetet nedan är från igår när allt gick upp men Bitcoin var ner, det känns som om Bitcoin de senaste halvåret är korrelerat med allt som går ner. Eller så var det tisdagens lite större likviditetsproblem för någon (okänd) amerikansk bank(er) som skickade en våg av illikviditet in i Bitcoin-priset.

Men inget har förändrats, en Bitcoin kommer i slutändan att vara värd antingen $1 eller många miljoner så det är bara att fundera kring sannolikheten.

Även om moltarna verkar kunna nästan allt så känns kompatibiliteten mellan Keith Weiners framtid och AI vara på gränsen till omöjlig.

Jag är >99,99% säker på vad moltarna kommer att välja: digitala, permissionless, omedelbara (Lightning), billiga och immutable pengar.

Strategy utvecklar löpande nya finansiella mått som de sedan redovisar i realtid på sin hemsida och skapar en transparens kring deras balans- och resultaträkning som inte finns någon annanstans i finansvärlden, på gott och ont.

Strategys motsats är Private Equity (PE), dvs fond/bolag som äger tillgångar som inte handlas på någon börs där värdet uppskattas en gång i kvartalet efter nyckeltal som de i många fall själva styr över. Fokus ökar för varje dag på PE bolagen och värdena på deras tillgångarna ifrågasätts men transparensen är nästan 0 tills en dag då man inte kan ta ut sina pengar, som i Blue Owl igår.

För ca 9 månader sedan presenterade Strategy ”BTC rating” för sina preferensaktier. BTC rating visar hur många gånger mer som deras Bitcoin är värda än deras lån och preferensaktier.

Så för STRF som står högst i kapitalstrukturen bland preferensaktierna men under obligationerna så lägger man ihop de båda skulderna och minskar med USD reserven. Summan blir $7,2 miljarder att ställa i förhållande till värdet av deras Bitcoin, $48 miljarder och du får en BTC rating av STRF på 6,7.

I ett litet avlägset hörn av internet så diskuteras det flitigt hur de stora investerarna värderar risken i preferensaktierna och då blir BTC ratingen central.

Korrelationen mellan BTC ratingen och priset på STRF är höga 71%. Avvikelsen i december uppkom när Strategy skapade USD reserven vilket inte alls speglades i priset.

Så det finns en viss logik i förändringen i priset STRF: BTCUSD ner, STRF ner.

Sammanställning för dagens status för övriga ex STRE som inte har någon fungerande handel än.

Preffarna är grunden i Strategys strategi och att utveckla en förståelse för hur investerare värderar risken i dem ger en trygghet i att äga MSTR. Preffarna är något helt nytt i finansvärlden och det kommer att ta flera år av punktliga utdelningar och ett ökande Bitcoinpris innan försäljningen nya aktier ATM tar riktig fart, något vi såg en glimt av förra veckan i STRC.

Uppföljningarna av BTC rating under respektive preff nedan.

mNAV har också utvecklats av Strategy, från den enkla varianten med priset på MSTR i förhållande till värdet av Bitcoin per aktie till en beräkning som tittar på Enterprice value i förhållande till värdet av deras Bitcoin.

Enterprice value definierar de som värdet av alla utestående MSTR aktier + obligationslånen + nominella värdet av preffarna minus USD reserven. Tänk att EV är summan av bolaget alla externa intressenters krav på bolaget.

Just nu (kl. 10.51 den 19 feb) är mNAV 1,17, om 15 minuter uppdateras värdet med senaste priset på Bitcoin och senare idag med aktiepriset.

Om mNAV är >1 så ökar mNAV om de säljer fler MSTR aktier ATM.

Begränsningen ligger i att de inte vill påverka MSTR priset negativt så de säljer inte i en nedåtgående marknad samtidigt som de med säkerhet har något internt mål på intervall för belåning (som de kallar amplification eftersom preffarna inte är ett lån i teknisk mening).

Positivt mNAV och preffarna på plats, när Bitcoin-priset vänder upp igen så har vi Strategys mest spännande tid hittills framför oss. Lägg till det att Saylor & Phong med all säkerhet jobbar stenhårt med nästa innovation.

Kommentar 2026-01-13: Strategy köpte 13.627 BTC förra veckan, helt galet.

Trots att MSTR handlas under mNAV och 90% av köpet finansierades med ny MSTR-aktier så steg BTC per aktie med 0,12% förra veckan. $120 miljoner av inköpet kom från ny STRC-aktier vilket är extremt spännande.

STRC handlas med låg volatilitet kring $100 och ca hälften av handelsvolymen över $100 är nya aktier. Handelsvolymen är stigande och troligtvis så såldes det nya aktier för ca $50 miljoner igår.

På onsdag den 15 januari så är det ”dividend date”, det vill säga äger man aktien den kvällen så får man knappt $1 per aktie i utdelning den 31 januari. Handeln den 16 januari kommer då att börja på $99 och sedan under de närmsta veckorna kommer priset att stiga upp mot $100.

För professionella investerare i preferensaktierna är fyra frågor centrala:

• Avkastningen såklart, dvs utdelningen i förhållande till aktiepriset
• Likviditeten i aktien så de kan handla utan att påverka priset mycket
• Risken för att utdelningarna ställs in
• Risken att de inte får tillbaka sina pengar om det blir konkurs

Den tredje punkten har Strategy adresserat genom att sätta upp dollar-reserven som idag täcker 2,7 år. Finansieringen till den har kommit från nya MSTR aktier.

Genom att köpa fler Bitcoin med hjälp av MSTR aktier så minskar den sista risken. Idag behöver priset på BTC falla -75% till $23k för att värdet på deras Bitcoin ska vara lika med skulderna. $23k är 2% lägre än förra veckan med det nya köpet av Bitcoin vid oförändrat Bitcoinpris. Genom att sälja MSTR även om den handlas under mNAV så gör man preferensaktierna mer attraktiva så man kan sälja fler nya preffar framöver.

Kombinationen av högre Bitcoin-pris och ett positivt mNAV leder till ett ett stabilt pris och högre volym på STRC som gör att en BTC yield (BTC per MSTR) på 25%

Kommentar 2026-01-06: Som jag skrev förra veckan, 2026 är året då allt kan och kommer att hända.

Om det fanns någon osäkerhet kring om de gamla spelreglerna med en regelstyrda världsordningen som USA skapade efter andra världskriget lever så försvann de i helgen.

Den nya världsordningen är enkel: USA prioriterar det som är bra för USA utan någon hänsyn till resten av världen. Det fungerar bra när man har världens överlägset största och bästa försvarsmakt, är självförsörjande på energi, råvaror och mat och dollarn är världsvalutan som den globala ekonomin bygger på.

USA kommer att tvinga alla att välja sida: USA eller Kina och Europa kommer under 2026 att ”välja” USA och precis som Venezuela kommer Europa att ”välja” att ”lyssna” och ”vara överens” med USA i alla frågor. Danmark kommer att säga att de uppnått en bra överenskommelse kring Grönland då de fått $1 trillion som kompensation och grönlänningarna $1 miljoner var och amerikanskt medborgarskap.

Dagens finansiella system bygger på dollar och amerikanska statsobligationer och alla världens stater och banker äger dem, inte för att de vill utan för att de måste. Varje dag så omsätts (repo-) lån för kanske $50.000 miljarder och lika mycket i ränteswapar med dollar och amerikanska statsobligationer som bas. Du säljer inte statsobligationerna för att du vill, du säljer dem för att du måste för du kommer inte åt dollar på något annat sätt för att betala för din import av olja och mat. Det finns inga alternativ, ingen vill frivilligt ha yuan och guld fungerar inte, det finns i valv som i slutändan styrs av USA eller Kina.

Någon gång, kanske 2026, så ramlar polletten ner kring Bitcoin. Kanske om/när USA ”ber” Venezuela att ”kompensera” USA för sina insatser genom att skicka över sina kanske 600.000 BTC.

Kommentar 2025-12-30: Det är smånervöst under ytan på finansmarknaderna med guld och silver som de tydligaste tecknen. Jag tror att många investerare är väldigt fundersamma kring hur framtiden ser ut på alla tidshorisonter där alla scenarion känns möjliga. Och så är min gissning för 2026 – extra allt.

Dannys snack med David Dredge på What Bitcoin did var riktigt bra. Davids tankar om Sharp ratio world summerar på snyggt sätt upp dagens finansvärld: volatilitet är dåligt och alla gör allt man kan för att trycka ner den vilket gör det möjligt att belåna högt på allt. Staten skapar regelverk för banker och finansmarknaden som hjälper till att trycka ner volatiliteten så att huspriser, aktier, guld och andra tillgångar går upp med 7% per år och många är nöjda.

Covid fick volatiliteten att öka: huspriser ner, KPI upp, guld upp, räntor upp osv och den stora frågan är om system klarar av att återgå till låg volatilitet igen. Ekonomer som regeringen, ECB, Riksbanken, Fed, Konjunkturinstitutet m.fl. tror det, t.ex. Konjunkturinstitutet och regeringen tror på den högsta tillväxten 2026 sedan 2013.

Elon tror att AI börjar synas i BNP i slutet på året med minst +10% och ökande. I andra hörnet syns alla 60-åringa i kostym som ser guldprisets utveckling som en säker indikator på en finanskris, kanske med rötterna i finansbolag runt om i världen, handelskrigen, riktiga krig, minskad världshandel, Kinas kollaps m.m.

Jag hade ju hoppats att ovan skulle leda till en insikt att Bitcoin är en del av lösningen men just nu finns det inga tecken på det. Men det kan ändra sig snabbt tror jag och Strategy kommer att stå i centrum.

Kommentar 2025-12-23: Den 15:e i månaden är ”ex dividend date” det vill säga att de som äger STRF, STRC etc den dagen får utdelningen i slutet av månaden. Oftast så går kursen ner lika mycket som utdelningen den dagen t.ex. så gick STRF ner från lite drygt $2,5 den 15 december vilket är utdelningen. Sedan ska aktierna gå upp med några cents varje dag för att spegla kommande utdelning.

Anledningen till att Strategy inte sålde preffar ATM förra veckan är med största sannolikhet för att undvika att få problem med aktieägarregistret. Istället så sålde de MSTR för knappt och $750 miljoner som de använde för att öka kapitalbufferten till $2,2 miljarder som motsvarar 32 månaders utdelningar och räntor. (Alla siffror finns på deras fördömliga hemsida).

Allt är upplagt för att sälja stora mängder preffar 2026 och då kommer BTC per aktie att gå upp. I något läge de närmsta månaderna så kommer aktien att börja handlas med ett premium då detta står klart för allt fler. Just nu känns det som om Saylor betar av FUD-punkt efter FUD-punkt där den sista förhoppningsvis är avklarad i januari med fortsatt inkludering i MSCI-indexen.

Kommentar 2025-12-16: Wall Street jobbar hårt med att få in Bitcoin och Strategy i sitt normala arbetssätt, det 6:e steget i Bitcoin OG Trace Mayers förutsägelse ”The Seven Network Effects of Bitcoin” från 2015. Trace trodde själv att det skulle vara ett smärtsamt steg i början för att sedan bli grunden för det 7:e steget ”Adoption as a World Reserve Currency”. Känns som att han var rätt på det.

Saylor och Phong fortsätter att vara aggressiva då de för andra veckan på rad köpte +10k Bitcoin för MSTR och denna veckan STRD för $100 miljoner. Är ju en ”spännande” vecka att se vad de hittar på nu när mNAV är -5% (min mNAV är -34% den 2022-05-11).

Förra veckans köp ökade Bitcoin per aktie med 0,17% och hittills i år har BTC/aktie gått upp med 25%.

Om nu Wall Street är rationell och aktiemarknaden framåtriktad så borde ju aktien handlas till ett försiktigt mNAV på 2, dvs att antalet Bitcoin per aktie dubbleras de närmsta 5-10 åren, en ökning av BTC per aktie på 10% per år. Eller så tror de på en bestående halvering av Bitcoin-priset.

Nä, det är inte rationalitet som sätter priset på MSTR för tillfället.

De sista 15 minuterna på Saylors presentation på Bitcoin MENA kommer det nog att refereras till i historieböckerna. Efter att har gått igenom Strategys preffar så berättade han hur banker m.fl. kan tjäna pengar på preffarna genom att erbjuda ”digitala pengar” med 0% vol och 8% ränta till sina kunder och samtidigt tjäna 1% själva. Allt de behöver gör är att lita på att Strategy kommer att betala utdelningarna och skjuta till en liten buffert själva för att kunna hantera volatiliteten i preffarna om någon kund vill ta ut sina ”digitala pengar” samtidigt som preffen gått ner lite.

Banken blir garanten mot kunden som precis som dag inte att bry sig om varifrån räntan kommer. Bankens andel eget kapital är kanske 5% i produkten vilket ger 20% avkastning på eget kapital (1% på 5%) vilket är betydligt mer än normal avkastning.

När bankerna genomför ovan kommer efterfrågan på preffarna att öka mycket och Strategy bli en centralbank i den digitala ekonomin. Bara möjligheten att

Kommentar 2025-12-09: Att vara offensiv är bästa försvar, i alla fall så ser Strategys offensiv de senaste veckorna ut att stoppat nedgången i mNAV.

Jag tycker de gör helt rätt och är säker på att de stämt av med de fyra största externa ägarna inför de senaste veckornas försäljning av MSTR för $2,4 miljarder. Capital Group, Vanguard, The Growth Fund of America och Blackrock ökade innehavet i q3 med 2% och äger idag drygt 25% av aktierna och vd Phong Le har vid ett antal tillfälle sagt att de pratar regelbundet med dem.

Målet med offensiven har varit att ta bort osäkerheter för investerarna och visa att modellen att sälja MSTR och preffar fungerar. Att skapa en USD reserv fyller minst tre syften:

• Skapa trygghet i att de kan betala utdelningarna
• Öka credit rating hos S&P som mångdubblar marknaden för preffarna
• Visa att det går att sälja stora mängder MSTR även i en svag marknad

Skulle inte bli förvånad om de ökar antal månaders reserv från dagens 21 till 3-4 år för att stärka förtroendet för ”affärsmodellen” med preffar. Affärsmodellen är ju bara 9 månader gammal och behöver några år av utbetalda utdelningar innan detta blir en ickefråga.

Förra veckans försäljning av MSTR och köp av 10k Bitcoin skapar en lite större marginal för preffarna vid en likvidering av bolaget. Känns som om förväntad återbetalning av kapitalet är en viktig parameter för de stora investerarna även om sannolikheten för likvidering är extremt låg.

mNAV föll i princip varje dag i 4,5 månader och det finns mängder av förklaringar:

• Investerare kortade MSTR för att de tyckte mNAV var för högt
• Bitcoinpriset har varit svagt och investerare sålde MSTR
• OGs kortade MSTR som hedge för fallande BTCUSD
• Osäkerhet bland investerare kring utdelningarna
• Optionsmarknaden halverades så market makers kunde sälja av sina aktier
• En extrem mängd Strategy och Saylor FUD

Antalet kortade aktier har rapporterats ökat med 5 miljoner sedan mitten av oktober. Samtidigt så går där rykten på X att banker med JP Morgan i spetsen har kortat 10 miljoner aktier naket, dvs bankerna har sålt aktier de inte ägde (till delar lagligt vilket gör att det för många bolag finns mer aktier i cirkulation än som är utgivna).

Tillsammans så blev det en perfekt storm som förhoppningsvis är över.

Blir det lite mer positivt kring Bitcoin och Strategy så finns där en chans till en snabb vändning. Saylor och Phong syns hela tiden överallt och säljer Bitcoin och Strategy och ett mNAV på 1 är ju en perfekt entry point. Nästa steg blir att sälja preffar, köpa Bitcoin och därmed öka BTC per MSTR. Phong nämnde i en pod att de pratar med banker om att låna ut en del av sina Bitcoin mot ränta vilket vore ett viktigt nästa steg i bolagets utveckling.

Aktiemarknader är framåtriktade och så aktien ska handlas med mNAV och median sedan 2021 har varit 1,4 vilket jag känner är en rimlig värdering.

Kommentar 2025-11-25: Vilken Bitcoin och Strategy vecka!

Bitcoin ner ytterligare -10% och Strategy under 1 mNAV. Mängden FUD kring Strategy nådde förhoppningsvis sin topp igår med en ”investerare” som påstod att Strategy sålt aktier för $19 miljarder 2025 (sant) där allt gått till räntor och utdelningar. Han vill att du betalar för hans nyhetsbrev för mer bra investeringstips.

Jag tycker det blir tydligare och tydligare att ett antal investerare och hedgefonder med JP Morgan i centrum gjort en framgångsrik attack mot Strategy med start 1 juli. Hedgefonderna för att tjäna pengar och JP Morgan för att sakta ner Bitcoins utvecklingen och i ett försök att stoppa Strategys framfart. Lägg till detta MSCI som efter 5 år kommer på att företag med Bitcoin inte ska vara med i deras index.

Det enkla först, finns det en svaghet i Strategys upplägg så är det marknadens uppgift att testa och utnyttja det vilket de gör just nu. Det har varit några riktigt plågsamma månader för oss MSTR ägare men det är en del av processen att skapa en robust framtid.

Jag tror att JP Morgan och Jimmy Dimon personligen har förstått vad AI kommer att innebära för samhället och att ”hans” bank står inför ett akut existentiellt hot där Bitcoin är lösningen.

Dagens affärsmodell för banker med att låna ut/skapa pengar med säkerheter som grund och sälja finansiella tjänster är dödsdömd i en värld där AI, robotar m.m. nu är här. AI kommer att göra att marginalkostnaden faller mot 0 för nästan allt samtidigt som Bitcoins öppna protokoll kom gör att banktjänster blir nästan gratis precis som allt annat som digitaliserats.

JP Morgans enda chans att överleva är att efter en urusel start snabbt ställa om till Bitcoin. Utvecklingen utanför banken måste saktas ner, hoten undanröjas och bankregler för Bitcoin måste på plats så fort som möjligt där stakars Bitcoin-hataren Riksbankschefen Erik Theden i sin roll på BIS/Basel 3-regler hamnar i centrum.

Jag tror tyvärr inte vi sett botten i MSTR. Vad än Saylor gör för att få fram de $150 miljonerna som ska betas ut de närmsta månader så kommer det att tolkas negativt. Är det dessutom så att MSCI tar bort Strategy m.fl. Bitcoin-bolag ur sina index i mitten av januari så blir det ett säljtryck på aktien när alla fonder som följer indexen måste sälja.

Kommentar 2025-11-18: Det är samma process för att skapa Bitcoin och Strategy maxis som för att härda stål: kraftig uppvärmning och snabb nerkylning med resultatet att man blir starkare och mer stryktålig varje gång det sker. Processen kräver kunskap och uthållighet.

Lite av en perfekt storm för tillfället när negativiteten är på topp precis överallt utom hos gruppen som jobbar i AI-världen även om dessa börjar prata mer och mer om svårigheterna i omställningsperioden vi har framför oss.

Jag har en ganska naiv inställning till det jag läser: jag tror det finns lite sanning i det mesta men lägger tid på att fundera kring sannolikheten att just denna fakta eller åsikten är viktig. Till exempel är det en koordinerad attack på sociala medier mot Strategy och Saylor? Väldigt låg sannolikhet i min värld och har i vilket fall som helst en minimal påverkan på priset. Samtidigt så är det svårt att förstå Josh Mandells korståg mot sin tidigare favoritaktie, igår ett inlägg om att Bitcoin per share är ett helt värdelöst. Varför tycker han det är det negativ game changer att gå från convertible bonds till preferensaktier? För mej är det bara positivt, inga lån som ska betalas tillbaka och skulle Bitcoin gå mot 0 så är MSTR en 0:a betydligt snabbare oavsett vilken typ av lån man har.

Jag tror att det som händer just nu i Strategy är att ett några investerare testar hur väl förberedd Strategy är på kombinationen lägre Bitcoin pris och mNAV<1 i samtidigt som de avvecklar tradet lång Bitcoin kort MSTR. Har Saylor en plan? Kommer den att fungera? Investerarna kan sätta upp ett trade som de upplever har en låg risk men stor pay out om de har rätt (ingen aning hur men de är uppfinningsrika).

Igår handlades alla fyra preferensaktierna som om Strategy inte kommer att kunna betala utdelningarna de närmsta kvartalen.

Jag tror de har en plan, annars hade de inte köpt Bitcoin för $835 miljoner förra veckan, mer än ett års utdelningar och räntor.

Kommentar 2025-11-11: MSTR är i djupaste björnmarknad och har sjunkit i pris i princip varje dag sedan 1 juli, dvs i 4,5 månader.

Adrian Morris, en av de som startade MSTR True North och Irresponsibly long MSTR har de senaste veckorna byggt en prisvariansmodell för att analysera vad det är som händer. Han har hittat tre orsaker till nergången och en som inte spelar någon roll.

1. Bitcoinpriset är den viktigaste faktorn
2. Open interest för optioner spelar en signifikant roll. OI har gått ner med -37% under perioden
3. Rotation från MSTR till miners/AI compute bolag (IREN, CIFR, WULF, HUT, BITF)

Däremot är ATM är en non-factor vilket känns skönt.

Short interest är oförändrad under perioden.

Strategy har utdelningar på ca $180 miljoner per kvartal och det känns som om marknaden vill testa vad som händer när mNAV är mindre än 1 och Strategy inte vill göra ATM på MSTR för att få in pengar. MSTR har handlats med mNAV<1 totalt 37 dagar, 3% av tiden, senaste en dag i mars 2023 och under maj och juni 2022.

Samtidigt som det borde finnas värdeinvesterare som ser Strategys Bitcoin yield på 5-20% (ökat antal Bitcoin per aktie per år) under många år framöver genom carry tradet mellan Bitcoinpriset och tradfi räntorna som de har satt upp med hjälp av preferensaktierna.

Jag är inte orolig långsiktigt men just nu skulle man ju