Det är mycket snack om vi har en AI-bubbla på börserna men jag ser ingen.

Jag tycker inte börserna ser särskilt övervärderade ut men oddsen ökar för en snabb nergång med en återhämtning och jag grundar det på en enda sak – guldets prisutveckling.

Nu kommer ju inte guldet att fortsätta upp i samma takt som det startat 2026 med en årstakt på +300% men det visar att aptiten på försäkring mot problem på finansmarknaderna är fortsatt riktigt stor.

Kolla på högra övre grafen, avvikelse mot den 50-åriga 7%-trenden. Slutet av 70-talet kan vi bortse ifrån, efter 45 år av priskontroll på guld, nytt globalt penningsystem + inflationen gjorde att guldpriset uppförde sig märkligt. Det är 2000 till 2011 som är intressant, guldet började 7 år innan kraschen sniffa upp att något inte kändes rätt i finanssystemet och vände inte ner mot trend förrän faran var över. I början av januari 2023 började avvikelsen att öka och vi har inte sett någon vändning än.

S&P500 gjorde ATH i fredags och avvikelsen mot den 45-åriga 10%-trenden är 28% vilket jag inte tycker känns som en bubbla.

Två av de viktigaste parametrarna för aktiemarknaden är vinstutvecklingen och räntor. Den tredje faktorn är inflödet av nya pengar från t.ex. pensionssparande men den förändras på en långsammare tidsskala än de andra två.

Trenden för vinsterna för S&P500-bolagen är +4% per år, 2025 ser ut att sluta på +15% och prognosen för 2026 är +19%.

Min gissning är att det är inflationen och AI som gör att vinsterna stiger.

Bilden nedan till vänster visar hur prognoserna för respektive år utvecklats över tid. Den första prognosen för 2025 (gul) dök upp i mars 2024 och var då $248, 3% högre än hur det ser ut att sluta så prognossäkerheten är bra.

Den högra bilden är P/E-talet för respektive års prognos så när den första prognosen för 2025 kom så var P/E ca 21 för ”nästa års vinst”. Idag är P/E 23 för 2026 års vinstprognos, lite högre för ”alla” prognoser för räntan, speciellt de kort, är att de kommer att gå ner vilket gör att aktier värderas upp.

Men vad är det guldet ser?

Någon eller några av följande risker (de väver in i varandra):

• Djup global lågkonjunktur med låg/ingen tillväxt, negativ inflation, massarbetslöshet som en reaktion på covid lock downs och efterföljande inflation (vi får 20% mindre ”prylar” för samma pengar)
• Ökade geopolitiska spänningar med brutna supply chains, ”finansiell krigföring” från USA eller stora problem med oljeleveranser runt om i världen
• Krig och revolter
• AI, antingen att vi över- eller underskattar utvecklingen
• Bankkris. Orsakad av punkten ovan, Kinas fastighetsmarknad eller finansbolag runt om i världen som lånat ut alldeles för frikostigt till företag och privatpersoner

Listan är mycket längre och varje punkt innehåller många detaljer men de slutar alla med en bankkris. Som ”finansiell krigföring” där Trump mitt i natten twittrar ut att ”följande statsobligationer är makulerade” och sätter Eurodollarmarknaden ur funktion. Eller att Elon och Eric Schmidt (Googles grundare) har rätt och AI och robotar utvecklas mycket snabbare än vi tror och kommer att ersätta massor med jobb i närtid.

Svaret på alla risker som guldet ser är fler pengar, mycket fler pengar. Inte centralbankspengar utan högre skatter eller statlig upplåning som är ”riktiga” pengar som injiceras direkt in i bankerna och ekonomin.

Trump började förra veckan genom att köpa bostadsobligationer för att få ner bostadsräntan, sätta tak på kreditkortsräntor och begränsa hur försvarsmaterialbolagen använder sina vinster.

Ingen som vet om det blir kris på finansmarknaderna men guldet signalerar att risken ökar.

Tecknen kommer med största sannolikhet att synas i mina stressindikatorer.